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研报精选:雄安建设加速推进 区域火电龙头有望充分受益 业绩拐点已现!

来源:亚洲城手机版 2019-01-11 14:04:10

最近一段时间以来跟电有关的股票涨势喜人。风电、特高压以及光伏等轮流上涨。因此今天为大家带来一只具有雄安概念的火电股--建投能源。

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  一、雄安建设加速推进 区域火电龙头有望充分受益 业绩拐点已现!(华泰证券)

  最近一段时间以来跟电有关的股票涨势喜人。风电、特高压以及光伏等轮流上涨。因此今天为大家带来一只具有雄安概念的火电股--建投能源

  1、河北火电龙头之一。公司为河北省第二大火电公司,截至18H1控股煤机装机容量达780万千瓦。

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  2、河北用电需求有望稳定增长,新增装机及外购电对供给冲击有限。1)需求端:河北18年前11月用电量同比+6.6%,较17年同期提速 1.9pct。受益于雄安建设加速及北京工业外迁,19-20年用电量有望稳定增长。

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  2)供给方面,预计18-20年河北无新增水电和核电装机投运,其余清洁能源装机提升对火电发电量冲击有限。预计2018-20年河北利用小时有望维持在5000小时以上。

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  3、高煤价弹性+市场化折价低,业绩有望持续改善。2009-2017年公司入炉煤价与秦皇岛煤价(5500K)正相关性明显,预计秦皇岛煤价(5500K)每下降10元/吨对应公司入炉煤价下降10元/吨,在测算基础上将增厚19-20年预测净利润的 23%/16%。

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  市场化折价方面,公司80%以上装机位于河北南网,而18年河北南网电源结构中火电装机超过80%。18年河北南网煤机折价约为1.2分,低于全国均值(18年前三季度2.7分)。

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  4、潜在催化:资产注入持续推进,雄安建设加速驱动公司收入增长。1)资产注入:根据公司18年10月公告,公司拟收购母公司持股的3家电力公司股权。建投能源历史上分别于2007/2013/2014年三次向公司注入优质资产,注入P/B 分别为1.2/1.6/1.5x。以2007年资产注入为例,公告日以来公司股价相对于火电指数超额收益最高达20%。后续需密切关注此次注入定价情况。2)雄安新区:公司毗邻雄安新区,后续有望参与雄安新区能源供应,有助于公司拓展新利润贡献点

  汇信援引华泰证券预测2018~20年EPS为0.19/0.41/0.64元。当前股价对应2018~2020年P/E为 29/14/9x,P/B为0.94/0.89/0.83x。P/B估值处低位,参考火电行业内可比公司 19 年平均P/B为1.1x,给予公司19年1.0-1.1倍P/B,对应目标价 6.38-7.02元

  二、专注中高端 超高市占率 低压电器龙头迎来重大历史机遇!(平安证券)

  今天我们的主题与电有关。建投能源是火电的区域龙头,而接下来我们关注的是低压电器的龙头--良信电器

  1、定位中高端市场,产品具备核心竞争力:良信电器在中高端细分市场占据约16%的市场份额,研发投入占营收约7%,远超行业平均水平。持续高研发投入带来产品技术的提升,伴随大电流框架断路器和电源级自动转换开关等高端新品的上市,公司正逐渐实现从中高端向高端的跨越。

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  2、低压电器市场规模将保持稳定增长:从2016年开始,低压电器市场规模和全社会用电量开始同步增长,短期内滞后性消失,低压电器市场规模将在未来三年保持8%左右的增速。

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  3、行业项目定位下移带来中高端市场容量增长,国产品牌具备相对优势:目前国产高端品牌在中高端市场多采取集中优势产品、聚焦重点行业进行突破的方式,在产品价格调整、营销资源调配上较外资品牌具有相对优势。在未来5年高端市场整体定价将会出现下移趋势,会有更多的应用需求落入中高端的价格范畴内。

  4、地产、电力、电信、新能源等细分行业应用高市占率,与行业龙头企业的深度合作关系构筑公司在细分市场的护城河:公司与地产Top10中7家签有战略合作协议,与万科保持多年深度合作关系。在地产新开工面积保持高位和向龙头集中趋势下,预计2019年来自地产行业营收增速将达30%。公司在电力继保系统、通信基站电源用低压电器等细分应用市场占据超过50%的市场份额,在光伏汇流箱应用中占据30%左右的份额,是华为、南瑞、许继和阳光电源等行业龙头的核心供应商。未来两年公司将受益于配网智能化改造、光伏行业基本面回暖和 IDC、5G基站投资。

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  5、计划向上游核心零部件加工延伸,经营战略聚焦低压电器行业,专注提升产品品质:伴随公司不断推出定位高端市场的产品,预计现有的外协核心部件将不能满足公司未来产品的技术要求。公司于2018年12月发布投资框架协议,计划在浙江投资建设低压电器生产基地,主要用于上游核心零部件的加工,实现触头生产、模具制造和点焊等关键工艺。

  公司目前在立足现有细分应用高市占率的基础上,从产品和市场推广两端共同发力高端工商业项目。公司未来营收增长空间广阔,目前正处于从细分市场的领导者成长为高端市场外资领导地位挑战者的转折时期。汇信援引平安证券预测良信电器2018、2019和2020年的EPS分别为0.31、0.36和0.43元,对应PE分别为 19.8、17.2和14.2。

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